Бо'льшая часть экономистов признает тот факт, что центральный банк (ЦБ) страны должен осуществлять монетарную политику максимально независимо от фискальной политики государства, и в особенности не должен брать на себя обязательства по финансированию долга. Это позволяет всем экономическим агентам быть уверенными в том, что центральный банк будет иметь возможность следовать объявленной политике, поддерживать инфляцию на целевом уровне и т. д.
Однако в условиях текущего кризиса, вызванного пандемией COVID-19, многие экономисты говорят о необходимости согласованных действий между фискальной и монетарной политиками. Разберемся, почему отступить от общепринятого подхода в текущих условиях может быть выгодным решением, особенно в больших развитых экономиках, таких как США и страны Европы.
а) (2 балла) Объясните, что в период пандемии происходило в экономике с точки зрения выпуска и инфляции и почему.
б) (3 балла) Рассмотрим действия правительства, которое во время пандемии проводит активную политику по выдаче пособий по безработице, выплате безусловных дотаций и т.д. Что будет в результате этих действий происходить с выпуском, инфляцией и государственным долгом?
в) (3 балла) Предположим, что государственная политика, рассмотренная в пункте б), оказывает доминирующее влияние на инфляцию. Какое действие предпримет ЦБ, таргетирующий инфляцию? Как это повлияет на эффективность фискальных мер с точки зрения их влияния на выпуск? Какие долгосрочные последствия могут быть у активной фискальной политики с учетом ответного действий ЦБ?
г) (4 балла) Что изменится в ответах на вопросы пункта в), если ЦБ решит профинансировать часть долга, связанную с мерами правительства? Почему это может быть выгодно большим развитым экономикам даже в случае таргетирования инфляции?
Макроэкономика коронакризиса
Создано: 20.02.2022
Последнее изменение 06.02.2026
1
Решение и ответ
а) Произошел и отрицательный шок спроса (неуверенность населения, уменьшение трат на путешествия, развлечения, фитнес и т.д. во время локдауна), и отрицательный шок предложения (людей закрыли дома, соответственно вся деятельность, которую невозможно выполнять удаленно, перестала выполняться, что уменьшает производство соответствующих товаров), выпуск значительно упал, эффект на инфляцию не ясен, но даже если он и есть в какую-либо сторону, он относительно меньше, чем эффект на выпуск.
б) Это стимулирующая фискальная политика, которая влияет на совокупный спрос. Перечисленные меры – трансферты, которое делает государство домохозяйствам. Из-за этого растет располагаемый доход домохозяйств, что приводит к росту совокупного спроса, а значит росту выпуска и инфляции. При этом государство, осуществляя трансферты, в условиях изначального отрицатльного шока, не будет увеличивать налоги или сокращать государственные расходы, значит образуется дефицит бюджета, что ведет к росту госдолга.
в) ЦБ увеличивает ключевую ставку, так как инфляция выросла (по условию эффект на инфляцию из предыдущего пункта доминирующий). Поскольку это сдерживающая политика, снижающая совокупный спрос, происходит не только падение инфляции (по сравнению с предыдущим случаем), но и падение выпуска. Последнее означает, что ФП становится менее эффективной. Из-за того, что выпуск растет недостаточно сильно, бюджет недополучает средств от налоговых сборов, а значит у него могут возникнуть проблемы с обеспечением долга и может возникнуть долговой кризис.
г) ЦБ не будет увеличивать ставку, значит выпуск не будет падать, ФП будет как минимум не менее эффективна, чем при невмешательстве ЦБ. Альтернативное объяснение состоит в том, что ЦБ выкупает облигации, что увеличивает дополнительно денежную массу, из-за этого выпуск растет еще сильнее. Это поможет избежать возникновения долгового кризиса. Однако инфляция при этом окажется существенно выше целевого уровня. Но в больших развитых экономиках, которые находятся в ситуации низкой инфляции или дефляции, подобные действия могут помочь ЦБ выйти из ловушки ликвидности и тем самым создать некоторый запас для действий традиционных инструментов монетарной политики при следующем спаде.
